A股将复制美股20年长期牛市 
曾昭雄 发表于 2014-6-3 10:25:00


  “对待投资,我不是想短期去赚最多的钱,我想的是赚自己能看到的钱,取得长期优异的收益。首要考虑万一决策失误了,我们是否可以承担由此产生的损失”。

  明曜投资董事长曾昭雄对记者记者说。去年他麾下的明曜投资囊括了“2013年度中国最佳私募基金金牛奖”、“私募排排网2013年度最值得信赖的对冲基金管理人奖”、“第六届中国私募基金年会年度最佳奖”等7个权威奖项。私募排排网显示,其旗下多只产品2013年收获40%左右收益,且所有产品净值都在1.00以上。

  这样一份优秀的答卷背后,是曾昭雄几经牛熊的市场历练:深交所[微博]5年,投行4年,1年英国进修,9年公募基金,5年私募基金……期间他曾亲身经历了科网泡沫破裂,对风险对于财富的侵蚀感同身受。

  面对持续的A股低迷,他却满眼是机会——“2014年是10年慢牛的起点,未来3个月中国股市将迎来又一次战略性的牛熊转折点。为何是慢牛?为何是2014年?价格围着价值转,主人牵着小狗跑,这要从我们把全体A股看成一个公司,A股这个‘主人’到底值多少钱谈起”。

  ·谈市场·

  A股将复制1980~1999年的

  美股长期牛市

  【曾昭雄观点】A股市场将进入10年慢牛,未来3个月A股将迎来又一次战略性的熊牛转折,相信9月份之前我国的货币政策将出现方向性的转变。上证指数在2000点附近反复争夺,这可能是最后筑底的过程,之后A股将会像80年代初的美国市场一样长期走牛。

  记者:您曾坦言“2014年是10年慢牛的开端”,是否仍持这种观点?

  曾昭雄:A股市场将进入10年慢牛,我觉得这个起点越来越近了,未来3个月A股将迎来又一次战略性的熊牛转折。现在上证指数在2000点附近反复争夺,这可能是最后筑底的过程,之后A股将会像80年代初的美国市场一样长期走牛。

  现在“小狗”已经严重偏离了“主人”,市场对利好基本上已经麻木。其实很多投资人内心相信A股将迎来重大机遇,但是却在担心市场会再跌10%~20%,所以一旦有利空便纷纷夺路而逃。我承认短期趋势实在不容乐观,市场能否见底取决于三个方面:第一,宏观经济会恶化到什么程度?国家经济政策会怎样变化?第二,影子银行滥用国家信用的刚性兑付问题是否得到解决;第三,政府对资本市场政策是否得当。

  如果稍微放长远一点来看,以沪深300(2155.081, -0.08, -0.00%)为代表的A股价格之低廉已经达到极限,纵向比历史最便宜,横向比全球最便宜。我相信上证指数有效击穿2000点的概率越来越小。研究任何一个熊市的末端都会看到,在筑底阶段,任何人认为的反弹都不会出现,市场一定会不断地低迷,一直磨到真正的牛市起点。


……

阅读全文 | 回复 | 引用通告
 


A股迎来十年慢牛新起点 创业板牛市上半年结束 
曾昭雄 发表于 2014-2-13 14:15:00

  不经意间,始于2009年8月份的小熊市已经持续了超过4年半的时间,要是从2007年10月份的历史大顶算起,A股的慢慢熊途已历时6年多。我们在对结构性牛市的窃喜和对未来的彷徨中送走了2013年,迎来了令人忐忑的2014年,股市曙光已现,但前路仍然荆棘密布。此刻是最冷的时候,也将是黑暗的尽头,任何所谓价值投资的大道理在历史性的大变革面前都显得那么的空洞乏力,睿智、远见和坚韧才是最可靠的向导,帮助我们穿越迷雾,为迎接灿烂积蓄能量。

  2014年是宏观经济和传统行业坏消息兑现的一年,阳光将在风雨后普惠人间;2014年也是科技股继续狂欢而最终退潮的一年,潮涨时浮在表面的往往是沙子,潮退时剩下的才是持久闪光的金子。面对纷繁复杂的一年,面对创业板牛市和传统熊市的极端分裂,看淡市场波动,在更为广泛的新兴成长领域精选股票,沙里淘金将是这一年最为有效的投资策略。

  2013年股市极度分化,一鸟在手胜于百鸟在林

  2013年度,A股市场以阴线收官,大盘下跌7.65%,市场震荡回落、结构极度分化,创业板指数大涨82.73%,中小板指数上涨17.54,传媒+102.56%、计算机+75.72%、通信+45.25%、电子+42.41%、军工+38.9%等行业成为结构性牛市中闪耀的明星,煤炭、有色、钢铁、房地产等成为了股市的重灾区。

  回顾这一年的艰辛历程,至今仍心怀忐忑,两点感触尤其深刻,其一,持续增长能力是决定企业价值最为重要的变量,回归成长性是股市投资的正道,也是价值投资的本源,投资方向的选择与摒弃同等重要;其二,投资自己能够吃得透的公司,一鸟在手胜于百鸟在林。

  明曜2013年整体收益率40%

  2013年,明曜投资旗下产品为信任我们的客户创造了提取业绩提成后平均35%的投资回报,在我们成立满一年的4个产品中,兴业5期对创业板投资的限制使其年度收益不到26%,也拖低了我们的平均业绩,而我们成立时满三年的产品平均收益率为40%。更为不容易的是,这样的收益是在很低的回撤下实现的,是在我们主动控制组合风险和波动率的基础上实现的。总体而言,虽然我们没有进入年度前十名,但是无论是一年、两年还是三年我们的总体业绩在同业中均排名前10%,我们所有产品均持续的创出净值新高,实实在在地为客户在控制风险的前提下赚取了高额的收益。这就是我们的风格——追求长期的优胜,不求短期的耀眼,以十年、二十年为考核周期实现客户年化收益高于20%是我们追求的唯一投资目标。回顾2013年取得的一些成绩,是我们一贯坚持的“与朝阳共成长”投资理念的成果,也是准确把握投资行业方向、精选个股策略的成果。

  2013年明曜投资操作回顾

  2013年的股市分为两个阶段,春节前的惯性普涨和春节后的结构分化。

  第一阶段,明曜投资保持了2012年12月开始的投资组合,满仓操作,重仓50%以上持有金融、地产、汽车的龙头成长股,春节前一周基于对宏观政策转向的准确判断,我们全部卖出了金融地产的股票,落袋为安。


……

阅读全文 | 回复 | 引用通告
 


传媒手游风险大 看好安防软件 
曾昭雄 发表于 2013-11-6 21:29:00

  在上一期的 “中国冠军私募访谈录”(《每日经济新闻》11月4日11版),重点介绍了私募长跑冠军明曜投资董事长曾昭雄投资股票的方法论,如选股的基本方法——要做减法;选股的基本标准——选择那些能够连续实现30%以上年利润增长的好公司;选股的时机——股价被低估的时候介入;以及他对团队规模大小与研究水平关系之间的一些认识。

  本期,《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)继续为您揭秘曾昭雄对A股各焦点板块、个股的投资机会,以及大盘中长期趋势的研判。

  关于主题投资:A股不成熟的表现/

  ●股指期货、融资融券的推出,加重了股市的投机氛围。但基本面驱动股价是永恒的规律,不管是炒什么主题,都是基于对公司未来基本面的良好预期。

  NBD:今年主题投资再度风靡,炒地图、炒手游、炒土地流转、炒互联网金融等等,主题投资已经成为A股最大的特色之一,对此您有何看法?

  曾昭雄:A股目前还处于发展的初始阶段,很多投资者买股票可以用“简单粗暴”来形容,还停留在炒主题、炒板块的阶段。举个例子,那么多人买华谊兄弟的股票,但到底华谊兄弟是什么样的公司,相信很多人都搞不清楚。

  即便是市场一度推崇的量化投资、金融工程这类看似比较高明的投资方式,一年前、半年前在A股市场也非常火,但实际上美国在“87股灾”之后就逐渐抛弃了这些东西。毕竟量化投资只是市场的一个流派,并且只是支流,A股市场光大证券“乌龙指”事件验证了量化投资不能成为投资的主流。

  我觉得,从市场表现来看,今年的A股市场成熟度是倒退的,现在的市场甚至还比不上2004、2005、2006年这三年的市场成熟程度。市场成熟度的倒退有很多原因:一是机构投资者得不到发展,机构投资散户化,因为对机构投资者的考核太偏向短期化,部分投资人员缺乏长期投资的经验;二是股指期货、融资融券的推出,加剧了投机行为。你看现在市场有高达几千亿的融资盘,怎么可能都是基本面驱动?肯定是为了追逐热点。

  不过,我们既然身处其中,就得顺应市场形势。尽管现在A股市场炒作之风盛行,但基本面驱动股价是永恒的规律,不管是炒什么主题,都是基于对相关公司未来基本面的良好预期。在股价的剧烈波动中,本身也蕴含着短期的投资机会,只不过这种机会并不是我这类投资者所擅长把握的。

  NBD:目前银行股估值很低,P/E都在10倍以下,利润增长率也还不错,但银行股就是不涨,投资银行股这种价值投资方式也赚不到钱。

  曾昭雄:我认为,市场有时候太过于集中看银行股的P/E水平,这样分析银行股的价值有些片面。银行股市盈率很低是事实,但它跑输大盘没有?它没有跑输大盘!过去几年银行市值还是在增长的,有些还接近历史高位,从市值总量来看,你认为它有没有被低估?

  关于医药行业:要投就投专科医药/

  ●从专科医药发展到医药巨头,这是全世界医药公司共同的成长轨迹,在中国未来也会出现这样的龙头。


……

阅读全文 | 回复 | 引用通告
 


私募长跑冠军曾昭雄:不重业绩排名 长期持有成长股 
曾昭雄 发表于 2013-11-4 19:58:00

  “公转私”浪潮席卷着中国基金界,公募大佬前仆后继杀入私募江湖,但最近几年以来能真正华丽转身的却只有少数,其中业界人称“不老私募冠军”的明曜投资董事长曾昭雄就是其中的佼佼者。他不仅容颜不老,业绩更是长盛不衰。

  20年的从业经历,早期曾在深交所任职,后加入平安证券、联合证券,2000年德斯顿资产管理公司(现德盛安联)伦敦总部亚太策略分析师,是国内极少数有海外投资机构从业经历的私募经理。

  紧接着曾昭雄回到国内,成为一位职业投资人,2001年后历任湘财荷银(现泰达宏利)、景顺长城、招商基金、信达澳银等多家基金公司的投资总监、基金经理,其管理资金规模最高达220亿元。

  随后曾昭雄“公转私”,将合赢投资发展壮大,成为国内一线私募,在以曾昭雄为首的投研团队的带领下,合赢投资业绩一直十分优秀,居行业前十。2012年曾昭雄又一次完成华丽转身,自己创办了明曜投资,在资本市场上下波动极大的2013年,其所管理产品表现优秀,收益超过40%,让市场再次见证了他 “不老”的传奇。

  良好的业绩表现,使曾昭雄以及明曜投资一直被业界持续关注,并成功入围了由《每日经济新闻》举办的“2013年度中国十佳私募基金”评选活动。

  在金秋十月,为了更深入、更精准地选出真正能经受住时间考验、长期跑赢市场、为投资者代言、为投资者利益守望、中国最杰出的私募基金,《每日经济新闻》与曾昭雄展开了一场才长达4小时的交流,试图揭开其“私募长跑冠军”的谜底。

  不求规模 先做好投资

  NBD:先介绍一下您的团队吧。

  曾昭雄:包括我在内,我们团队总共有8个人,其中一位是公司的风控总监,负责运营风险的控制,有三位很资深的研究员,他们的研究支撑着我作为投资决策者和基金经理的工作,还有两个同事负责市场拓展和客户服务。最开始是想找一个市场营销方面的成员,但人员没有到位。不过目前我们更关心的事情是先把业绩做好,对市场营销人员的需求不是特别迫切。不过,如果看到特别合适的人才,也会考虑吸纳进来,明年团队成员数量可能会增加。

  NBD:8个人的团队,是不是规模小了些?


……

阅读全文 | 回复 | 引用通告
 


创业板曲终总有人散时 跌30%不足为奇 
曾昭雄 发表于 2013-10-17 14:21:00

  我们认为,今年的创业板泡沫实际上就是以传媒为首的TMT行业泡沫。传媒股调整是必须的,届时创业板见顶回落,30%以上的幅度不足为奇。

  年初以来,国内股市呈现出明显的板块分化。主板市场纷纷下跌,大盘实际上是负收益的,上证指数、深证成指、沪深300指数都是下跌的;与此同时,创业板市场却一路高歌猛进,创业板指数大涨93%。创业板泡沫有多大、何时见顶成为公众持续关注的共同话题。

  创业板泡沫,实际上就是以传媒为首的TMT行业泡沫。

  我们认为,今年的创业板泡沫实际上就是以传媒为首的TMT行业泡沫(简言之“传媒泡沫)”,主要有三个方面的理由:

  其一, TMT行业在创业板指数所占权重最大,创业板指数成为了以传媒、TMT(电子、传媒和通信)为首的新兴行业的典型代表。创业板指数成份股100只,第一大行业为TMT,有31只成份股占流通市值权重44%;其次为医药、机械设备和环保行业共46只股票占流通市值权重40%,这四个大类行业占到创业板指数约84%的权重,绝大不多数都是新兴行业,能够很好地代表未来产业发展方向,同时也主导了创业板指数的涨与跌,特别是TMT行业影响最大。

  其二,行业表现的严重分化导致了市场板块的严重分化,以传媒为首的TMT行业大幅上涨推升了创业板指数高涨。 按中信证券一级行业分类,截至到上周末,A股市场涨幅前五大行业分别为:传媒+149%、计算机+83%、通信+67%、电子+46%、医药+42%,对应地跌幅前五大行业分别为煤炭-32%、有色-21%、钢铁-13%、非银行金融-10%、建材-5%。

  可见,国内股市今年的最大特征就是非常严重的行业分化——传统行业、周期性行业趴下了,以传媒为首的TMT行业独领风骚,其中涌现出的牛股飙涨对创业板指数大涨起到了决定性的推升作用。创业板成份股中,涨幅排名前20位的个股,TMT行业占据了15个名额;涨幅超越指数的个股有31只、占到了创业板指数约50%的权重,这31只牛股中TMT行业占了17只、权重占到约2/3。

  其三,从估值来看,以传媒为首的TMT行业高估值推升了整个创业板的估值泡沫化。当前,创业板整体估值泡沫化,按滚动四个季度(即去年三、四季度、今年一、二季度相加的一个年度)的PE 为54.5倍,355只创业板公司中,52.6%的公司估值超过了50倍;其中, TMT行业所有创业板公司的平均滚动PE为106倍、创业板指数成份股中的TMT行业的平均滚动PE为89倍、涨幅超越创业板指数的17只TMT行业成份股的平均滚动PE高达为114倍。

  创业板及传媒泡沫化,根源在于基本面不足以支撑整体的高估值。


……

阅读全文 | 回复 | 引用通告
 


创业板股票炒过头 周期股调整未到位 
曾昭雄 发表于 2013-7-29 17:46:00

  此前一路高歌猛进的创业板股票上周末出现调整,接受证券时报记者采访的私募人士表示,手机游戏、文化传媒等行业的创业板股票已经出现过分炒作的现象,目前介入风险较大;另一方面,中国经济并未到最坏的时候,周期股的调整尚未结束。

  明曜投资董事长曾昭雄表示,创业板中一些个股已经被过分炒作,例如手游概念和文化传媒板块,已过多地透支了未来预期,估值过高,虽然长期看好这些行业,但目前时点介入,风险较大,没有利润支撑的风险更大。例如一些上半年受益于电影票房较高的个股,股值已无法支撑其股价,且电影票房的不确定性较高。

  曾昭雄认为,周期股调整还没有到位,虽然目前估值便宜,但从市值的角度来看并不便宜。过去一年,周期股利润呈下降趋势,并且这一过程还在继续,一些低迷行业还会经历去杠杆、去产能、并购等过程。经济转型之路必须要经历一个合理调整的过程,再进行政策刺激,单纯去保证国内生产总值(GDP)的增速,意义并不大。

  曾昭雄表示,在上半年创业板涨幅较高、周期股低迷的背景下,下半年的股市走势很难判断。一方面,传统行业的衰退仍然在调整中,另一方面,新兴行业崛起,虽然估值较高仍是经济方向。两种力量在不断纠缠。目前经济还没有到最坏的时候。

  曾昭雄表示,国内经济的不健康因素正在慢慢暴露出来,如果受制于短期经济指标的不理想,政府推出一些刺激经济的政策,虽然会带来股市短期反弹,但长期来看,对股市并不利。例如家电产业存在产能过剩问题,采取补贴等政策反而会加剧这一状况,好的企业经过优胜劣汰会促进新陈代谢。

  曾昭雄认为,如果现在市场各方能统一认识,把去杠杆、去产能作为经济调整的必经过程,一些行业和企业经过调整后反而会逐渐走强,现在能下决心调整经济结构,中国经济很快就能看到希望,长痛不如短痛;另一方面,信息技术、生物医药、节能环保等新的公司正在逐渐崛起,股市中长期并不缺机会。

  深圳攀成投资董事长郑晓浪表示,随着上市公司半年报的披露,真正有业绩支撑的创业板股票还会继续上涨,毕竟创业板代表了经济发展的方向,但纯粹炒概念的创业板股票将面临大幅下跌。创业板股票的结构性分化将越来越明显,即便短期会有调整,但是,行业发展前景好、公司质地不错的创业板股票可能仅仅只是处于牛市的初期阶段。


……

阅读全文 | 回复 | 引用通告
 


最便宜与最昂贵的股票共存 
曾昭雄 发表于 2013-5-28 14:45:00

  明曜投资董事长曾昭雄:

  目前的A股市场是以传统蓝筹持续熊市和以创业板为代表的成长股结构性牛市、甚至是疯牛共存的市常在有人惊叹A股估值亚洲最低的时候,巨大的泡沫正在局部积累。在传统行业的股票苦苦挣扎于1倍净值产价格的时候,市盈率再次成为TMT和部分创业板股票的定价依据。最便宜的股票与最昂贵的股票共存,这是最好的时代,也是最坏的时代,喜欢捡便宜的可以这么看,喜欢与泡沫共舞的也可以这么看。


阅读全文 | 回复 | 引用通告
 


A股二次探底将结束 继续十年慢牛行情 
曾昭雄 发表于 2013-5-24 19:30:00

  明曜投资管理有限公司董事长曾昭雄日前在媒体表示,A股的二次探底快将结束,将继续十年慢牛行情。

  曾昭雄认为,1949点是A股第4个大周期的起点,中国即将进入一个持续时间较长的,每年上涨相对缓慢的慢牛行情,这个历程如美国、日本等发达的资本市场都经历过。看好未来最核心的三个因素不会改变:其一,与庞大的经济总额和巨额的货币存量相比,23万亿元的股票总市值显得过于渺小;其二,中国经济正在主动地推动转型、主动地化解潜在风险,目前状况是发展过程中一个合理的调整,正是这些风险意识和主动调节让我们有更充足的信心走更远的路,未来会更加美好;第三,中国经济和社会进一步发展必须倚仗一个成熟而强大的股票市场。

  曾昭雄同时表示,创业板的大部分股票已经成为一个承载梦想的乐园与击鼓传花的筹码,估值已经脱离基本面太远。很多热门股票即便在分析师十分乐观的盈利预测下,仍然以40倍以上的2013年动态市盈率在股市上交易,他们希望这些股票能涨到他们极度乐观预测的2014年每股盈利的40倍。这意味着这些公司须在2014年之后的3年以上时间持续保持每年40%的每股盈利增速,对极个别公司是可以做得到的,但当投资者希望上百家公司都能达到如此靓丽的增长,那是十分不切合实际的。


阅读全文 | 回复 | 引用通告
 


创业板将从梦想回归现实 
曾昭雄 发表于 2013-5-22 14:40:00

  今年以来创业板不断走高,你怎么看待其中的风险和机会?

  曾昭雄:创业板的大部分股票已经成为一个承载梦想的乐园与击鼓传花的筹码,估值已经脱离基本面太远。很多热门股票即便在分析师十分乐观的盈利预测下,仍然以40倍以上的2013年动态市盈率在股市上交易,他们希望这些股票能涨到他们极度乐观预测的2014年每股盈利的40倍。这意味着只有当这些公司在2014年之后的3年以上能持续保持每年40%的每股盈利增速才能值回现在入场的票价,对极个别公司是可以做得到的,但当投资者希望上百家公司都能达到如此靓丽的增长,那是十分不切合实际的。

  历史证明能持续五年30%每股盈利增长的公司是凤毛麟角,持续十年以上的只有云南白药一家。最近一个权威的研究机构在给创业板某个热门股票目标价位的时候,居然把它出售另一个更加热门公司股票的收益部分给了30-40倍市盈率的定价,实在是一个令人难以置信的结论,部分研究员已经把股票定价理论抛到九霄云外了,这是十分危险的现象。游戏还在继续,美景当前,醉意正酣,最后能实现大家梦想的公司肯定有,但会是凤毛麟角,因为不管是哪个热门的概念,我们拥有核心技术的公司极少,能够有不断加宽的护城河的公司则更少。对投资者而言成功突围的是其中的佼佼者,而大部分的人最终将不得不光着屁股表演节目。


阅读全文 | 回复 | 引用通告
 


首页 上一页 下一页 尾页 页次:1/1页  10篇日志/页 转到: